三江购物(601116):给百姓实惠的浙江社区平价超市
公司致力于社区平价超市的连锁经营,是浙江省最大的本土连锁超市。公司始终围绕着"社区平价超市"的业态定位,坚持"天天低价"的营销模式,努力保持商品低价率在60%以上,同时在选址上坚持贴近社区消费群体的特色,为社区居民提供便利的服务,凭借"便宜"与"便利"与大型超市、便利店等形成差异化竞争优势。
公司2007年至2009年主营业务收入从32亿元上升到44.6亿元,年复合增长率为17.9%,实现净利润从2007年的8046万增长至2009年的1.21亿元,年复合增长率为22.9%。
公司扎根于宁波,在浙江省内精耕细作,已经发展成为浙江省最大的本土连锁超市。截至2010年9月30日,公司拥有的142个营业点中除一家在上海外,93家在宁波市,48家分布在浙江省其他地区。
公司长期以来坚持的"天天低价",努力保持60%的商品价格要低于竞争对手,这种低价营销战略使得公司毛利率低于同行业平均3个百分点左右。毛利率的差距,公司通过严控费用率来弥补。
公司实行的是会员制和非会员制并行的销售模式,向会员收取每年30元(新会员)或者20元(老会员)的会员费,从我国消费习惯来看,消费者愿意支付现金购买会员权利显示了极高的消费者忠诚度。
公司计划公开发行6000万股,募集所得资金将会用于新开70家门店;升级改造配送中心以及升级改造信息系统三个项目。
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为48.8、54.4、60.8亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1.31、1.51、1.74亿元,增速分别为8%、16%、15%;对应EPS分别为0.32元、0.37元,0.42元。
我们认为公司是浙江省优秀的连锁超市,与武汉中百、新华都等可比性较高,合理价值区间为9.25-9.99元,对应11年EPS25-27倍。建议合理询价区间为8.33-9.0元,上市首日价格区间预计为9-10元。